备孕期间是否可以喝红酒？了解备孕喝红酒的影响！

上饶市 2025-04-05 16:20:58 965宝善街二四二巷江西九江瑞昌市

因此，房价拐点尽早出现，并非坏事，反而有利于房地产市场和中国经济的健康发展。

担心人民币未来走势的不只哈特一人。比如，瑞士瑞信银行（CreditSuisse）本周警告说，因美国经济疲软，今夏中国出口可能出现零增长。

6月20日这天，重启汇改一周年的第一个交易日，人民币兑美元汇率中间价6.4696又创出新高，也正式迈入了6.46时代，全年算下来，人民币兑美元升值了5.5%。纽约投行Bienville Capital Management LLC执行合伙人汤普森（Cullen Thompson）表示，考虑到中国信贷问题的规模，至少有种可能是人民币大幅贬值。事实上，做空人民币在欧美国家已不是什么新鲜事。另一方面，人民币汇率上升渐渐对中国出口企业产生影响，加上金融紧缩政策和工资水平的提高，轻工业品出口企业集中的浙江温州等地不断有中小企业倒闭，中国南部地区出口企业的经营核算开始出现问题。一位收到上述邮件而不愿具名的对冲基金经理表示，此举表明，高盛的人民币升值预期略有下降，至少近期是这样。

早在一个月前，就有一些大型美国对冲基金公开表示要做空人民币。中国社科院学部委员、央行前货币政策委员会委员余永定即提出了两害相权取其轻的观点。从经验上看，一个经济体的ICOR指标超过其长期平均水平1个单位就属于偏高。

从我国金融业和房地产业的情况看，两者增加值占国内生产总值（GDP）的比重约11%，远低于美国21%的比重，表明中国在金融和房地产市场出现波动时，对整个经济运行所产生的影响不会像美国那样大。我们之所以认为鲁比尼等人的观点不能成立，主要依据是我国投资效率并未出现明显下降。再者，即便中国资产价格出现一定幅度的下降，对我国经济的影响也不像美国那样大。笔者认为，从反映投资效率的主要经济指标来看，中国经济没有出现硬着陆迹象，但对中国经济发展中存在的风险，应引起高度警惕和重视。

他们认为，中国经济面临诸多问题，有危机前兆。如果全社会的投资效率下降，反映为全社会平均利润率的下降。

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要防范金融和房地产市场发生动荡和危机，影响实体经济发展。如果经济高速增长伴随着高投资率和ICOR指标持续升高的现象时，则预示着经济存在风险，应该高度警惕。2010年由于企业效益指标出现明显改善，社会平均利润率回升。进入专题：经济硬着陆。

前不久，因对国际金融危机做出正确预测而有末日博士之称的纽约大学教授鲁比尼（Nouriel Roubini）公开发表文章，认为中国经济将在2013年后遭遇硬着陆，可能出现长期经济衰退。当ICOR提高时，说明增加单位总产出所需要的资本增量变大，意味着投资效率下降。原因在于，当经济处于低落阶段，政府采用积极的财政政策增加投资，由于从投资到形成生产能力并发挥作用有一定时滞，产出并不会马上增加，反映在ICOR指标上，会出现暂时升高现象。另一个常用的反映投资效率的指标是平均利润率。

我国从2009年初开始加大房地产调控力度至今，房地产销售均价也上涨了约25%，如果我国房地产价格回落到当时的水平，缩水市值将占同期我国新投放贷款的比例约为16%。这种情况说明中国的投资效率低下，可能使得信贷资产的质量受到影响。

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1997年亚洲金融危机爆发之前，泰国、马来西亚等国家的投资率持续升高，从1980年代后期的不到30%上升到危机爆发前1995年和1996年的40%左右。例如，2004年就有美国经济学家认为中国经济将在2008年出现严重衰退，但类似这样的判断总是落空。

美国加州大学伯克利分校教授艾肯格林（Barry Eichengreen）等一些国外经济学家也持有类似观点。但2010年中国ICOR已经降至3左右的正常水平，没有出现持续上升的情况，说明投资效率并没有出现持续下降的情况。深入分析其原因，投资效率下降是其银行体系形成大量坏账的重要原因之一。从实际经验看，ICOR可以反映投资效率，并在一定程度上能够反映经济健康程度。前不久，末日博士鲁比尼发表文章称，中国经济因投资效率低下可能造成信贷资产出现问题，将遭遇硬着陆。从社会平均利润率指标来看，近两三年来中国企业平均利润率还保持在适当水平。

2009年我国投资率为47.7%，此前多年呈逐年上升态势。再以亚洲金融危机相关国家的情况为例。

但这并不意味着中国经济完全健康，对经济发展中存在的问题应保持高度警惕，防止其演变成为宏观经济的系统性风险。第二，重视金融和房地产市场风险。

如何防控中国经济发展中的风险从以上分析可见，中国经济效率并未像鲁比尼等人认为的那样出现了明显下降，没有出现硬着陆的迹象，中国经济整体上发展还比较稳健。日本ICOR指标的平均值从20世纪70年代的3，升高到20世纪80年代的5.3。

第一，警惕投资率偏高潜在的风险。鲁比尼判断中国投资过度以及投资效率较低的主要证据是，根据他本人两次到中国访问所看到的情况，很多新建的机场和高速列车旅客不多，高速公路利用率不高，政府办公建筑过于豪华，很多开发区空无一人等。由于曾经对2008年国际金融危机做出正确预测，鲁比尼关于某一经济体走向的言论在国际经济学界有很大的影响力。虽然2009年中国的ICOR指标曾出现明显上升，这是经济处于低谷时的现象，反映出我国采取四万亿投资计划应对国际金融危机所付出的代价。

近年来，金融业和房地产业在我国经济中所占比重在持续上升，房地产价格持续多年较快上涨，要注意消化市场风险。鲁比尼的言论引发了一轮关于中国经济前景的讨论。

以日本为例，20世纪90年代初，日本泡沫经济破裂，陷入长期衰退。日本、泰国、马来西亚等国经济危机前的情况可以说明投资效率指标下降的预警作用。

总体来看，反映中国投资效率的指标没有出现持续明显下降。笔者认为，近年来中国投资效率并未出现明显下降，中国经济没有出现硬着陆的迹象，但对于中国经济存在的风险应保持警惕。

我们认为，高投资率是否将导致浪费并给经济发展带来风险，关键要看投资效率是否出现下降。根据我们的分析，美国房地产价格从2006年年中高点到目前下降了25%左右，回到了2003年底的水平，美国房地产价格下跌造成2003年底以来出售房地产的市值缩水约4000亿美元，约占同期美国商业银行发放贷款的18%。鲁比尼认为十二五时期中国经济增长依然要依靠投资如兴建公共住房来拉动，但中国未来投资空间有限。与此同时，日本的平均利润率从1981-1985年的8%左右下降到1986－1990年的不到6%，也说明投资效率出现了明显下降。

他的看法引发了广泛讨论。与此同时，投资效率出现明显下降，反映投资效率的ICOR从2左右提高到接近4，投资效率的下降使得高投资难以为继，并产生大量问题金融资产，最终爆发了金融危机。

该指标持续上升时，往往预示着经济存在风险。投资率过高将挤压消费，不利于经济发展方式转变，同时不断增加的大量投资最终可能会加剧产能过剩，引发投资效率下降的问题。

投资效率下降和投资空间缩小，将使得中国依赖投资拉动经济增长的模式不可持续我们之所以认为鲁比尼等人的观点不能成立，主要依据是我国投资效率并未出现明显下降。

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